大家周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题(tí)，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤企业(yè)库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌醇期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货价格(gé)同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报(bào)价(jià)跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)大(dà)于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负(fù)的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口(kǒu)体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解(jiě)到(dào)，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃料(liào)出口价(jià)格上限的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣(xuān)布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程度的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认(萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析(xī)师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判带来的(de)需(xū)求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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