4月美(měi)国就业报(bào)告大(dà)超预期，新增就业、失(shī)业率、工资(zī)表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一(yī)致(zhì)预期。非农就业数据与此前超(chāo)预(yù)期(qī)的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业(yè)市(shì)场仍然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导(dǎo)致(zhì)企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于(yú)以(yǐ)往年份，或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较(jiào)大(dà)不确定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至(zhì)北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分别(bié)上行7bp、6b一本书多重，一本书多重有一斤吗p至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据(jù)点评

　　4月美(měi)国就业报告大超(chāo)预期(qī)，新(xīn)增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期（图(tú)1）。非(fēi)农就业数(shù)据与此(cǐ)前超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业虽超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致(zhì)企业(yè)囤(dùn)积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业(yè)数据偏高，未来(lái)持续(xù)性存在(zài)较大不确(què)定。非(fēi)农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新增就业整体(tǐ)回升，其中(zhōng)商品相关行(xíng)业回升明(míng)显。4月商品相关行业新增非农(nóng)就业3.3万人，占4月(yuè)新增(zēng)就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就(jiù)业(yè)均边(biān)际回升。商品(pǐn)相关行(xíng)业就业(yè)边际改善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月美(měi)国(guó)ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通(tōng)胀(zhàng)环(huán)比(bǐ)也边际回(huí)升。4月(yuè)服务(wù)业相关行业新增就业(yè)从3月的(de)18.2万上(shàng)升(shēng)至22万，但内(nèi)部出现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服务新增就(jiù)业(yè)分(fēn)别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前(qián)吸纳就业较(jiào)多的休闲酒(jiǔ)店业(yè)4月新(xīn)增(zēng)就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲(xián)餐(cān)饮、医疗保健与零(líng)售(shòu)业的(de)总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的(de)470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月的(de)水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风(fēng)波的不确定性冲一本书多重，一本书多重有一斤吗击(jī)，4月失业率(lǜ)仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位(wèi)，反映就业市场韧性较强，短期仍有望(wàng)保持稳健(jiàn)。1季度(dù)小(xiǎo)时(shí)工资增速(sù)低于其他工资指标，4月小时工资(zī)增速回升(shēng)后，与其他工(gōng)资(zī)指标的差距收窄，指示(shì)美国(guó)潜在的工(gōng)资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合意(yì)水平（3％左右），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗位空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)就业(yè)市(shì)场劳动力供应紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧张程度之(zhī)一的职(zhí)位空缺与(yǔ)待(dài)业人数(shù)之比连(lián)续三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根据历史经验(yàn)，当(dāng)前(qián)职位空缺(quē)和求职人之比的回落速(sù)度接近1973年(nián)的(de)高(gāo)通胀时(shí)期，预计2023年(nián)4季度(dù)，美国就业(yè)市场才能更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业数(shù)据将(jiāng)进一步削弱联储的降(jiàng)息意愿，但实(shí)际(jì)经济动能或弱于非农就业数(shù)据所指示的水平，后续需要(yào)关注季节因子(zi)扰动下降后(hòu)就业数据的走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工资(zī)增速回升(shēng)，预计联(lián)储将维(wéi)持相对市场更加鹰派的(de)立场(chǎng)。若(ruò)就业数(shù)据出现明显恶化，联储转向的可能性(xìng)将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行等(děng)区域银行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍(réng)在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发时点提前(qián)，前景存在较(jiào)大不确(què)定性（参见《美国债务上(shàng)限提前触发会(huì)有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高(gāo)利率叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及债务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性(xìng)加大，不排除金融风险以及实(shí)体经济的(de)脆弱性(xìng)倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中(zhōng)小银(yín)行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强(qiáng)于预(yù)期(qī)，但或许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 一本书多重，一本书多重有一斤吗